作者：翠鸟资本
北京时间17日晚9点半，瑞幸咖啡正式登陆纳斯达克，发行价为17美元，该股开盘价报25美元，较17美元的发行价溢价近50%，截至收盘，上涨19.88%，报20.38美元，市值达47.4亿美元。从创立到上市，仅用了18个月，对接资本市场的速度刷新拼多多和趣头条的记录。
对于在资本强推下火速扩张并上市的瑞幸咖啡，外界的质疑声从一开始就不绝于耳，而最核心的疑问就是：“烧钱换市场”模式能否持续？
融资仅一周后就启动上市
瑞幸咖啡成立仅一年半，凭借其病*式的品牌推销，成为了咖啡行业的老二，年纪轻轻就历经三轮共计5.5亿美元的融资，最近的一笔是4月18日的1.5亿美元，其中贝莱德所管理的私募基金投资1.25亿美元。有意思的是，贝莱德是老大星巴克的第二大股东。
手上的钱还没捂热，瑞幸咖啡便于4月22日向美国证监会提交IPO申请。烧钱的瑞幸一定也是缺钱的，一级市场钱不够，二级市场来凑？缺乏造血能力并持续烧钱圈地，如此紧凑的融资节奏大概也是无奈之举，从其营收与利润数据可窥一二。
瑞幸咖啡营收与利润（数据来自招股说明招股书显示，年瑞幸咖啡累计营收8.41亿元人民币，净亏损达16.19亿元，年第一季度，净亏损5.52亿元，亏损额均大于营业收入，自创立以来累计亏损超过22亿元，换来家门店以及万用户，对于想完成“让咖啡大众化”这种市场教育的瑞幸而言，这个数据远远不够。
其创始人钱制亚曾宣称要在年年底总门店数要超过家，超越星巴克，并且补贴将持续3-5年。但从数据上来看，如果不寻求新的融资，瑞幸恐怕寸步难行。
年一季度数据显示，即使仅维持现有的门店规模，年瑞幸在门店运营和营销上就得花掉18亿元。
而瑞幸咖啡第一季度账上现金及现金等价物为11.59亿元，流动债务为8.48亿元，按照第一季度净亏损5.5亿元的速度，账上的钱并不能支撑太久，加上宏伟的开店计划，贝莱德的钱那也是远远不够烧的。
瑞幸咖啡的盈亏平衡点在何处？
值得注意的是，即使成功上市，账上多了近7亿美金，如果找不到有效的盈利模式，也就只是再撑一段时间，钱总有烧完的一天，无力自主造血最终也会被市场淘汰。
创始人钱治亚不怕亏损并且已经做好了长期亏损的准备，认为烧出去的每一分钱都能换来用户。从瑞幸这一年多的打法来看，仍然没有跳脱出互联网企业的惯用套路：资金推动，大量补贴围拢用户，急速扩张短期掌握流量，再通过各种营销方式提高用户留存度和消费频次，占领行业头部地位，然后再把价格回升，慢慢实现盈利。
问题是，瑞幸能不能撑到盈利？我们先来算一笔账：以目前现有的规模和补贴力度，瑞幸要达到毛利盈亏平衡点，需要卖出多少小蓝杯？
年瑞幸咖啡原材料成本瑞幸咖啡年共卖出万杯咖啡，营收栏里现煮饮料取得净收入6.5亿元，换算下来扣除优惠后的平均单品售价仅9.1元，按优惠前均价24元计算，折扣率高达62%，中间的这部分由瑞幸以补贴的方式帮消费者埋单。
原料成本约为3.2元，另外需要注意的变量成本是稍显昂贵的配送费，按照财报里的交货费用计算，每杯配送成本高达2.6元。再来看看固定成本，数据显示，年瑞幸咖啡包含商业租金及其他运营成本以及折旧为6.82亿，以上述数字大概来计算一下，年如果能达到毛利盈亏平衡点（营业收入-营业成本0），那么瑞幸咖啡需要至少卖出2.07亿杯,大概得是目前销量的3倍。如果再考虑销售与营销费用，则还需要再多卖出2.3亿杯，达到净利平衡,相当于全年40亿收入。
按照瑞幸自己的预测，年全年收入不到40亿，虽然看起来很接近了，但别忽略了营收靠店铺数量的增长维持，钱治亚要在年开家店，固定成本一定会跟着简单粗暴翻番，那么要达到平衡的销量和销售额是不是也得翻番呢？至少从目前的情况下来看，瑞幸面临骑虎难下的尴尬境地，即开店越多，亏损越多。
上市股价虽然还不错，那未来靠什么来提高盈利能力？减少或者放弃补贴指望用户粘性从而提高单价？还是拓展毛利率更高的轻食类产品？
上图来自瑞幸运营数据招股书提到，目前瑞幸咖啡的用户达到万，获客成本一度高达.5元，随着规模效应逐渐显现，获客成本稳定下降，年Q1为16.9元，促销费用从15.8元降到6.9元。平均每月交易用户环比逐渐升高，但Q1环比速度减慢。
有个有意思的现象是，获客成本火速下降，年Q1的新增用户环比却下降万人，若扣除买二赠一等活动，增速乏力。
另一个数据则是客户保留率，从图中可以看出，瑞幸咖啡的用户留存率往往会在第二个月出现大幅下降，当优惠券用完时，部分用户会流失，随后几个月，用户留存率开始慢慢回升，不过，待补贴不可持续，瑞幸靠什么来黏住客户呢？
我们将继续观察。